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“当我成为一名基金经理之后,我不得不开掘全部的智力资源,发现此前几十年所学的东西居然几乎都能派上用途,尤其是本以为需要‘尘封’起来的抽象思想,它们给了我很大的优势。”6次滑铁卢挡不住东山再起虽然拥有超能的力量,甚至可以左右世界金融市场,但索罗斯这匹“华尔街之狼”的投资生涯也曾出现6次重大的“滑铁卢”:1981年,全年亏损近23%,导致1/3客户赎回基金;1987年美股崩盘中成为华尔街亏损最多的人;1994年错判美元对日元升值,一天损失6亿美元;1998年在俄罗斯债务危机中损失30亿美元;1999年在互联网泡沫破裂之时量子基金净值下滑30%,损失达30多亿美元,直接导致清盘;2008年又在俄罗斯电话公司的个股投资中损失超过10亿美元。

现在类似2005年下半年:处于牛市第一阶段孕育期。我们在《牛市有三个阶段-20190303》里分析过牛市可以分为三个阶段,包括孕育准备期、全面爆发期、泡沫疯狂期。第一阶段孕育准备期的特征是盈利回落、估值修复。这一阶段宏观基本面仍在下行,企业盈利增速回落找底中,但宏观政策已偏暖,流动性好转,估值修复推动市场上涨。这个阶段市场进二退一,回吐较大,整体偏震荡,为牛市全面爆发做准备,目前是牛市孕育准备期,类似2005年。从盈利趋势看,我们认为这次盈利趋势变化背景类似2005年,均是盈利步入下行后期,盈利周期呈“W”型波动。至于盈利何时二次见底,我们认为可从三个维度进行跟踪:一是库存周期三年一轮回,观察2002年以来我国经济的库存周期和A股的盈利周期,可以发现两者走势大致趋同,而且两者周期平均都为三年左右,而本轮盈利和库存周期均始于2016年中,按照历史经验,A股盈利将于2019年三季度企稳。二是以史为鉴,政策底领先业绩底1年左右。这次政策底已经出现,18年7月31日中央政治局会议提出“六稳”目标,政策开始微调。18年10月31日中央政治局会议相比7月底新增三个内容,18年10月19日国务院副总理刘鹤及一行两会负责人接受记者采访,很明确地释放了维护金融市场稳定的积极信号,有关民营企业纾困政策随之密集出台,我们预计业绩底将于今年三季度出现。考虑到目前政策只停留在降准、减税降费层面,基本面企稳可能需要降息、地产结构性放松等,我们预计盈利见底时间或许更晚。三是五大领先指标领先业绩两、三个季度企稳。其具体包括社融存量/贷款余额同比、PMI/PMI新订单、基建投资累计同比、商品房销售面积累计同比、汽车销量累计同比。在历史上股指见底时,三个及以上领先指标企稳,比如05年6月市场底出现前四大领先指标企稳,A股业绩底则在06Q1才出现,目前只有社融、基建投资两大指标企稳,按照业绩底滞后领先指标三个季度推算,预计盈利最快今年三季度见底(详见《市场反转需要啥信号?-20190220》)。

“宝马集团已经确立了在电动出行方面的下一个里程碑:到2021年的目标是向全球客户累计交付100万辆电动汽车。同时,我们希望能够为客户提供所有相关动力传动技术: 包括创造业界效率标杆的传统内燃机系统、纯电力驱动系统、插电式混合动力系统以及将在未来推出的氢燃料电池汽车。”宝马集团董事长齐普策在法兰克福表示。

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